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上海家化
2023半年报点评：护肤品类增长趋势良好，毛利率结构性优化
2023H1营收同减%，归母净利同增%，扣非归母净利同增%：2023H1公司实现营收亿元(同比-%，下同)，归母净利亿元(+%)，扣非净利亿元(+%)。归母净利增速快于扣非净利增速，主要系投资的平安消费科技基金公允价值变动同比增加。单Q2看，实现营收亿元(+%)，归母净利亿元，扣非净利亿元，扭亏为盈。2023H1公司业绩位于此前业绩预告中值。 2023H1毛利率结构性提升，研发费用率有所提升：2023H1毛利率/净利率分别为%/%，分别同比增加。毛利率结构性提升，主要系高毛利的护肤品类占比提升。2023H1公司期间费用率同比增加，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+/-/+/-。公司自2023Q2起调整经营策略，加强品牌投放，控制促销投放，2023Q2销售费用率同比下降。此外，公司持续重视研发投入，研发费用率有所提升。 护肤品类增长趋势良好，国内线上电商增速较快：(1)按品类：2023H1护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营收，分别同比变化+7%/-%/-11%/-19%，占主营业务收入比例分别为24%/48%/25%/3%。护肤品类呈现良好增长趋势，其中玉泽品牌增速零跑。(2)按渠道：2023H1国内线上/国内线下/海外线上/海外线下分别实现营收，占主营业务收入比例分别为%/%/%/%。其中，在兴趣电商高速增长的带动下国内线下电商增速趋势良好，海外业务由于英国通胀压力较大消费意愿下降暂时承压。 盈利预测与投资评级：公司是国内多品牌的日化龙头，聚焦核心SKU和爆款打造，创新渠道和营销模式。考虑到海外业务阶段性承压，我们将公司2023-25年归母净利润从.81/，2023-25年归母净利润分别同比+44%/+20%/+19%，当前市值对应2023-25年PE26/22/19X，鉴于长期多品牌多品类竞争优势稳固，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。
中信证券
2023年中报点评报告：业绩保持稳健，投行增幅扩大
业绩概览 23H1中信证券实现营业收入亿元，同比下滑%；归母净利润亿元，同比增长%；加权平均净资产收益率%，同比减少；23Q2实现归母净利润亿元，同比减少%，环比增长%，业绩整体符合预期。分业务条线来看，23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/11%/-9%/-22%/22%，占总营收比重分别为17%/12%/16%/7%/37%。 代理成交额市占率提升，代销小幅下滑 23H1中信证券实现经纪业务净收入亿，同比减少10%，降幅较23Q1缩窄。代买业务方面，代买净收入同比下滑9%，23H1市场日均股基成交额同比持平，中信证券代理交易额市占率同比小幅提升，判断代买收入下滑系佣金率下降所致。财富管理转型方面，23H1公司代销金融产品收入同比减少8%，预计降幅优于行业。截至23H1末，托管客户资产规模保持10万亿级，较2022年增长7%，人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户，资产规模达万亿元。23Q2末，公司代销股票+混合公募基金/非货币型公募基金保有规模分别为1,372/1,708亿元，在券商中排名第一，其中股+混保有规模市占率环比提高。23H1公司境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比增长178%，得益于财富管理全球化布局，境外财富管理收入贡献有望逐步提高。 境内承销稳居第一，境外融资排名领先 23H1中信证券实现投行业务净收入亿元，同比增长11%，增幅较一季度扩大。23H1公司境内股权、债权承销规模分别为1,588/8,532亿元，市占率为%/%，均排名行业第一。境外融资方面，23H1香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二，欧洲市场GDR项目承销规模亿美元，排名中资证券公司第三，境内外承销规模均领先。展望未来，公司有望通过自身品牌实力提高市占率来抵御因阶段性收紧IPO带来的对投行收入的负面影响。 公募基金收入正增长，券商资管仍承压 23H1中信证券实现资管业务净收入亿元，同比下降9%。公募基金方面，净收入同比增长2%，根据数据，截至23H1末，华夏基金管理规模为11,966亿元，排名行业第三。券商资管方面，净收入同比下滑32%，主要是因为管理规模较2022年末继续下降11%至15,011亿元，但私募管理业务市占率仍排名行业第一，后续将继续推进资管子公司开业。 盈利预测与估值 23H1中信证券经纪业务市占率提升，投行境内外承销规模均领先，基金业务收入实现正增长，预计2023-2025年归母净利润增速为4%/15%/12%，对应BPS为。给予公司2023年倍PB，对应目标价元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
海大集团
2023半年报点评报告：饲料主业稳健发展，产品力持续向上
2023年8月28日，海大集团) href=/002311/>海大集团（002311）发布2023年半年报：公司2023年H1实现营收亿元，同比+%；归母净利润11亿元，同比+%。2023年Q2实现营收亿元，同比+%；归母净利润亿元，同比-%。 投资要点: 公司2023年H1实现营收亿元，同比+%；归母净利润11亿元，同比+%。2023年Q2实现营收亿元，同比+%；归母净利润亿元，同比-%。 饲料主业稳定增长。2023H1公司实现饲料销量1087万吨(含内部养殖耗用量83万吨)，同比增长约12%，市场占有率进一步提升：①水产饲料外销量同比增长1%，产品结构优化明显：公司特水料(高档膨化鱼料和虾蟹料)外销量同比增长约19%，且单吨利润稳定上升，实现量利双增；普水料(普通膨化料和颗粒料)受草鱼、罗非鱼等普水鱼行情低迷影响较大，销量同比下滑19%；②禽饲料外销量同比增长8%，实现量利双升；③猪饲料实现对外销量增长22%，服务能力提升、客户结构持续优化。 种苗、动保业务持续增长。2023H1公司种苗业务实现营业收入亿元，其中虾苗营业收入增长约25%，毛利率同比增长约3%。公司虾苗核心技术优势明显，市场效果表达突出；动保方面，公司对全国水产饲料核心市场内部竞合调整，也对部分水产动保经销渠道进行调整，整体实现营业收入亿元，同比基本持平。受益于产品升级、化工原材料成本下降，及取缔部分无效、低毛利经销渠道后，动保产品盈利水平同比改善，毛利率提升超4%。 盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响，我们调整2023-2025公司归母净利润为，对应PE分别。公司多年来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。
关键词：
